10月29日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)“有色協(xié)會(huì)”）發(fā)布三季度行業(yè)運(yùn)行報(bào)告，前三季度我國(guó)鋁的總體產(chǎn)量基本保持平穩(wěn)。其中，原鋁（電解鋁）產(chǎn)量約為2915.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.2%，兩年平均增長(zhǎng)4.5%。氧化鋁產(chǎn)量5883.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.6%，兩年平均增長(zhǎng)3.2%。前三季度全國(guó)鋁材產(chǎn)量累計(jì)為4238萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.9%。


2021年前三季度，鋁價(jià)一直處于穩(wěn)步上漲的通道中，這給行業(yè)帶來(lái)了較好的利潤(rùn)空間。但進(jìn)入四季度，鋁行業(yè)開(kāi)始迎來(lái)更加復(fù)雜的宏觀環(huán)境。


因電力為電解鋁生產(chǎn)中占比較高的成本項(xiàng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)較為罕見(jiàn)的煤炭荒，過(guò)去幾個(gè)月中，鋁價(jià)與煤炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的共振。包括中鋁國(guó)際、五礦有色在內(nèi)的分析人士提示，在美國(guó)量化寬松退出的時(shí)間窗口即將來(lái)臨之際，疊加海內(nèi)外的疫情起伏以及國(guó)內(nèi)能源緊張和政府的強(qiáng)力調(diào)控，鋁價(jià)可能要進(jìn)入動(dòng)蕩的時(shí)期。

上升的景氣度
根據(jù)有色協(xié)會(huì)的介紹，由于能耗雙控的原因，全國(guó)性限電規(guī)模不斷擴(kuò)大，如內(nèi)蒙等地電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能部分停產(chǎn)、新建產(chǎn)能暫緩?fù)斗?，云南、廣西等地由于限電限產(chǎn)新建能力投產(chǎn)計(jì)劃再度延期，河南部分電解鋁、氧化鋁、鋁加工及再生鋁企業(yè)在暴雨過(guò)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，為鋁冶煉供給側(cè)貢獻(xiàn)少許增量。8月份，全國(guó)電解鋁產(chǎn)量315萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.1%，同比基本持平；8月份，全國(guó)氧化鋁產(chǎn)量647萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平，同比下降1.1%。


價(jià)格方面，鋁價(jià)仍為高位震蕩的態(tài)勢(shì)。今年9月末LME及上期所三月期鋁收盤(pán)價(jià)分別為2858.5美元/噸和22495元/噸，比去年末的收盤(pán)價(jià)分別上漲44.4%和47.4%，比8月末收盤(pán)價(jià)分別上漲5.2%和5.4%。三季度國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁均價(jià)20631.7元/噸，環(huán)比回升10.7%，同比上漲41.0%。前三個(gè)季度，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁均價(jià)18491元/噸，同比上漲32.5%，漲幅比上半年擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。


有色協(xié)會(huì)編制的中國(guó)鋁冶煉產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)顯示，2021年9月份，中國(guó)鋁治煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為55.6，較上月上升4.2個(gè)點(diǎn)，處于“正常”區(qū)間上部；過(guò)去12個(gè)月中，鋁冶煉產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)整體處在環(huán)比上升中，從去年9月的33.4逐漸上升至今年9月的55.6。
 
有色協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人王浩介紹，今年下半年以來(lái)，鋁價(jià)持續(xù)上漲并且連創(chuàng)新高。

今年夏天，為調(diào)節(jié)過(guò)熱的商品價(jià)格行情，國(guó)家糧食與物資儲(chǔ)備局先后投放了四批鋁、銅等國(guó)家儲(chǔ)備，共計(jì)投放鋁28萬(wàn)噸。王浩認(rèn)為，放儲(chǔ)之后，滬鋁主力合約價(jià)格出現(xiàn)短時(shí)回落，但由于電解鋁供給的首要因素是能源瓶頸，所以儲(chǔ)備釋放規(guī)模對(duì)實(shí)際供需結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果有限。


需求方面，王浩分析，前三季度國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)環(huán)境總體穩(wěn)中向好。進(jìn)入后疫情時(shí)期，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)穩(wěn)中向好，但疫情的影響仍舊存在，總體呈現(xiàn)“旺季不旺”的特點(diǎn)。


經(jīng)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值823131億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)9.8%，兩年平均增長(zhǎng)5.2%，比上半年兩年平均增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。從影響鋁消費(fèi)的主要領(lǐng)域看，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資112568億元，同比增長(zhǎng)8.8%；比2019年前三季度增長(zhǎng)14.9%，兩年平均增長(zhǎng)7.2%。前三季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積928065萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)7.9%。在汽車(chē)方面，新能源汽車(chē)市場(chǎng)呈現(xiàn)出“淡季不淡”的特點(diǎn)，產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比和同比繼續(xù)保持增長(zhǎng)，且雙雙創(chuàng)歷史新高。今年上半年，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.8%，兩年平均增長(zhǎng)2.4%，比前5個(gè)月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資1734億元，同比增長(zhǎng)4.7%。


有色協(xié)會(huì)在當(dāng)天的會(huì)上表示，考慮到國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)、全球貨幣寬松、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境、國(guó)家放儲(chǔ)計(jì)劃和市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)中向好，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期我國(guó)鋁冶煉行業(yè)將會(huì)繼續(xù)在“正常”區(qū)間運(yùn)行，有可能繼續(xù)上升。

急跌至19200元
數(shù)據(jù)顯示，鋁價(jià)在今年1-9月一直處于上升的態(tài)勢(shì)，直至10月下旬國(guó)家發(fā)改委啟動(dòng)強(qiáng)力的煤價(jià)調(diào)控措施，煤價(jià)下跌致使鋁價(jià)重挫，滬鋁主力自24820高點(diǎn)一路跌破20000關(guān)口，最低下探至19200，半個(gè)月下跌超5600元/噸，跌破超22.64%。
有色協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)賈明星認(rèn)為，過(guò)去兩年來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)的供給端（產(chǎn)能）控制得很好，在需求端增長(zhǎng)的情況下，鋁價(jià)即表現(xiàn)得很好。

賈明星表達(dá)了對(duì)于電解鋁產(chǎn)業(yè)的后續(xù)信心，這在很大程度上也源自政府對(duì)產(chǎn)能的嚴(yán)格把控。賈明星所在的行業(yè)協(xié)會(huì)過(guò)去曾對(duì)鋁的消費(fèi)增長(zhǎng)有過(guò)多年的研究，但其預(yù)期的增量每每不及實(shí)際的需求量。他相信，這樣的態(tài)勢(shì)在未來(lái)還將延續(xù)。

2021年，碳達(dá)峰開(kāi)啟背景之下，能耗雙控、能源緊張等因素讓鋁產(chǎn)業(yè)身處一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境當(dāng)中。
賈明星在當(dāng)天表示，鋁行業(yè)接下來(lái)還要繼續(xù)鞏固和化解電解鋁過(guò)剩的產(chǎn)能成果，嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換，嚴(yán)控電解鋁新增產(chǎn)能，國(guó)家最近出臺(tái)的嚴(yán)控雙高項(xiàng)目的相關(guān)文件，也強(qiáng)化了這一要求。

10月18日，滬鋁價(jià)格達(dá)到年內(nèi)新高24695元/噸，此后鋁價(jià)急轉(zhuǎn)直下，至10月29日，跌至20000元/噸。賈明星分析說(shuō)，上半年價(jià)格上漲的幅度很快，全行業(yè)的盈利水平非常好。近期鋁價(jià)回落至2萬(wàn)元以下，這一價(jià)格依然較好，但問(wèn)題在于，行業(yè)的成本在增加，成本增幅比快于鋁價(jià)的增幅。

賈明星介紹，“鋁價(jià)剛起來(lái)的時(shí)候，氧化鋁的噸價(jià)才2000多塊錢(qián)，現(xiàn)在則接近4000塊錢(qián)了，這意味著一噸電解鋁的氧化鋁原料成本就達(dá)到8000元，同時(shí)，電價(jià)漲得也很厲害，一噸也要接近8000塊錢(qián)左右，輔料碳素也在漲價(jià)，每噸碳素相關(guān)的成本達(dá)到了3000塊錢(qián)左右。目前整個(gè)電解鋁盈利空間還有，但是越來(lái)越窄了。”賈明星預(yù)計(jì)，基本成本線的推高，鋁價(jià)即便震蕩也會(huì)在高位運(yùn)行。
賈明星表示，基于電解鋁的耗能屬性，政府并不鼓勵(lì)大量的低端產(chǎn)品出口，因此未來(lái)在退稅方面可能會(huì)有政策的調(diào)整。

有色協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，前三個(gè)季度，我國(guó)鋁土礦進(jìn)口量為8153萬(wàn)噸,同比下降7.2%，氧化鋁進(jìn)口233萬(wàn)噸，同比下降11%；再生鋁原料進(jìn)口54萬(wàn)噸，同比下降3.2%；鋁材進(jìn)口32萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.7%。

有色協(xié)會(huì)表示，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜，鋁行業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易總體穩(wěn)中有降。受到國(guó)內(nèi)資源稟賦及關(guān)稅政策限制，鋁資源及電解鋁國(guó)際貿(mào)易維持凈進(jìn)口。鋁土礦方面，我國(guó)轉(zhuǎn)向以海外為主且對(duì)外依存度超過(guò)50%；氧化鋁方面不追求國(guó)內(nèi)自給自足；電解鋁方面仍立足于國(guó)內(nèi)。
警惕危險(xiǎn)的鋁價(jià)
期貨市場(chǎng)，滬鋁價(jià)格從6月下旬的18000元/噸一路上漲至10月18日的24700元/噸，此后急劇下跌，10月29日，滬鋁價(jià)格為20000元/噸。

五礦有色首席專(zhuān)家王飛虹認(rèn)為，要警惕四季度鋁價(jià)的劇烈波動(dòng)，這是因?yàn)樗募径葘⒂瓉?lái)“三期疊加”：
一是隨著北半球氣候變冷，新冠疫情可能再次抬頭，二是此時(shí)處在美國(guó)退出量化寬松的節(jié)點(diǎn)時(shí)期，從種種跡象來(lái)看，美國(guó)的量化寬松退出很有可能會(huì)在11月份宣布。

“我們之前曾經(jīng)回顧2013年美國(guó)推出量化寬松時(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)不同的商品在這個(gè)階段表現(xiàn)雖然不一樣，但有一個(gè)共同特征，就是價(jià)格波動(dòng)很劇烈，在推出量化寬松前的3個(gè)月和后面的6個(gè)月，價(jià)格的波動(dòng)都很劇烈?，F(xiàn)在我們看到的商品價(jià)格波動(dòng)，比較符合以往美國(guó)退出量化寬松時(shí)間節(jié)點(diǎn)的商品表現(xiàn)。”王飛虹表示。

其三，中國(guó)自己特有的能耗雙控以及能源緊張。
王飛虹認(rèn)為，國(guó)家本次出手調(diào)控的手段非常嚴(yán)厲，煤炭的價(jià)格下跌厲害，接下來(lái)進(jìn)入冬季，預(yù)計(jì)能源的緊張不一定很快得到緩解，因此能源還將繼續(xù)影響到鋁行業(yè)。

在三期疊加之下，整個(gè)有色產(chǎn)品市場(chǎng)，特別是銅鋁鉛鋅錫鎳這些大金屬，可能表現(xiàn)為劇烈的價(jià)格波動(dòng)，這對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是不利的，在資本市場(chǎng)也很難操作。“即使你在市場(chǎng)上進(jìn)行保值，如果稍微的判斷錯(cuò)誤，保值的效果也可能很差。”王飛虹說(shuō)。

中鋁國(guó)際首席分析師姚希之認(rèn)為，從現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間到四季度，對(duì)工業(yè)品金屬不能過(guò)分樂(lè)觀，還是要謹(jǐn)慎為主。

他分析，單看鋁，鋁實(shí)際上這一輪的不到兩周的跌幅和深度，實(shí)際上比08年的金融危機(jī)和20年的疫情期間的跌幅都要深，而且跌速都要快。“如果把幾個(gè)大品種放一起來(lái)看，對(duì)比動(dòng)力煤、螺紋鋼等能耗比較前端的工業(yè)品，這種共振性的下跌在過(guò)去幾年都是很少見(jiàn)到的現(xiàn)象。這是一種資本市場(chǎng)對(duì)于目前這種商品的一種大的一個(gè)交易邏輯的背后的一個(gè)理解。如果再疊加整個(gè)海外市場(chǎng)的不確定性，一些宏觀經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，目前這樣一個(gè)時(shí)間點(diǎn)還是要謹(jǐn)慎判斷，很難說(shuō)目前的價(jià)格就已經(jīng)是年內(nèi)的低點(diǎn)。”姚希之說(shuō)。
姚希之表示，從企業(yè)的反饋信息來(lái)看，現(xiàn)在到年底這個(gè)時(shí)間段，生產(chǎn)企業(yè)是非常“難受”的一個(gè)時(shí)間段，這是因?yàn)樯a(chǎn)企業(yè)的銷(xiāo)售價(jià)格降地很急，在順應(yīng)著金融市場(chǎng)走，但其原料采購(gòu)成本的剛性上漲，在短期內(nèi)很難平抑。
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